ONEtoONE, Asesores financieros, fusiones y adquisiciones

La salida de las inversiones en el capital riesgo es un aspecto vital en cualquier operación ya que en ese momento se pone de manifiesto el valor efectivamente creado por el fondo con la inversión medido a través de la TIR obtenida. De hecho desde el mismo momento de recibir la primera documentación de un proyecto de inversión, los fondos analizan con cuidado cual podrá ser la salida en un plazo aproximado de 5 años.

Las instituciones financieras parecen estar intentando hacer caja con el objetivo de poder combatir la crisis de liquidez que están padeciendo, y la hora le ha llegado a todo tipo de activos entre los que se encuentran obviamente los conocidos como activos alternativos, que engloban principalmente las inversiones realizadas por las instituciones financieras en hedge funds, priveta equity e inmobiliario.

Estas inversiones se habían planificado con un horizonte temporal de largo plazo y con una rentabilidad anual elevada a cambio de la “iliquidez” de las inversiones (entre otros factores de riesgo). En el caso de las inversiones en fondos de private equity la rentabilidad objetivo debía ser de un 20% anual de TIR y lo normal sería permanecer en el fondo durante toda su vida que suele rondar los 10 años.

La actual crisis de liquidez obliga por tanto a muchas de las instituciones financieras a replantearse estas inversiones y a acudir al mercado secundario para intentar poner en valor sus participaciones en fondos de private equity suscritas en periodos en los que la liquidez era abundante.

Son muchos los métodos o sistemas que se utilizan para retribuir a los directivos principales en las operaciones con los fondos de capital riesgo, además de los sueldos y los bonus variables. Lo normal será utilizar sistemas mixtos que combinen varias fórmulas, dependiendo en parte de aspectos que afectan directamente al directivo como el tratamiento fiscal y las implicaciones laborales, y de aspectos que afectan directamente al fondo de capital riesgo como su filosofía de inversión, las fórmulas que ya ha utilizado con éxito anteriormente , las condiciones de la entrada, la fase en la que se encuentra el proyecto y la velocidad de desarrollo del plan de negocios, …

En cualquier caso, hay que considerar dos situaciones diferentes, la retribución de directivos que no son accionistas de la empresa target y la retribución de directivos que ya son accionistas de la empresa target en el momento de entrada del fondo de capital riesgo, ya que los instrumentos de motivación y compromiso podrán ser diferentes.

La mayoría de los empresarios y directivos cuando se les pregunta por el capital riesgo entienden que se trata de una fuente de financiación adicional o alternativa a las fuentes de financiación más convencionales, y aunque esto es así, también es verdad que no conocen el resto de aportaciones “colaterales” que conlleva la incorporación de un fondo de capital riesgo al balance de la Compañía.

Los fondos de capital riesgo, por su experiencia demostrada en el desarrollo y supervisión de planes de crecimiento en otros proyectos en los que han sido testigos de excepción, contribuyen a los proyectos empresariales con otras aportaciones que, en muchas ocasiones, se convierten en los verdaderos elementos de valor percibidos por el empresario para que éste decida hacer la operación con determinado inversor financiero.

Aunque son muchas las consecuencias que afectan al capital riesgo, y a la mayoría de las empresas, en estos momentos de crisis financiera y de incertidumbre económica, se podrían citar las siguientes como las más representativas por el tipo de actividad que tienen los prívate equity

Las nuevas reglas de juego financiero obligan al capital riesgo a poner el 50% de la inversión por término medio., por lo que éstos, para no quedarse parados, están adelantando entre la mitad y la totalidad del dinero necesario para comprar. Se trata de aprovechar la oportunidad, comprar y dentro de dos o tres años inyectar deuda financiera y devolver equity a los inversores.

Esto obviamente supone una caída de los precios de entrada ya que si el inversor financiero no puede apalancar y hay que poner más equity, los números sólo salen si se compra más barato.

Si analizamos la actividad del capital riesgo en España, durante los primeros nueve meses del ejercicio 2008, se puede afirmar que la actividad de inversión se mantiene ya que se están cerrando el mismo número de operaciones (-3% respecto a septiembre 2007). Esto demuestra la madurez de nuestro mercado, tan sólo superado en Europa por UK, Alemania, Francia y Holanda en número de operaciones.