ONEtoONE, Asesores financieros, fusiones y adquisiciones

2010 no ha sido un año precisamente positivo para las renovables en España. La manida falta de financiación para los parques, la crisis y lo que es peor, esos cambios regulatorios que quitan el sueño y angustian la vigilia de inversores grandes y pequeños, han desinflado las expectativas y la valoración de las empresas de renovables.
En este entorno, ¿por qué Iberdrola realiza la OPA sobre su filial de renovables? ¿Se trata solo de poner piedras en el camino a ACS para diluir su participación en la eléctrica? ¿Hay una expectativa de mejora del sector de renovables?

Si analizamos el precio de compra y venta por acción el ciclo para Iberdrola ha sido positivo. La OPA sobre la filial se realiza prácticamente a la mitad del precio de su salida a bolsa, aunque obviamente no ha sido tan buen negocio para algunos inversores que se han visto atrapados en el valor. Y es que este asunto de las renovables no resulta tan fácil como parecía o presentaban los analistas financieros: el viento no es tan constante como las previsiones de las hojas de Excel, el déficit tarifario prevé más racaneo regulatorio para los MW instalados y sigue la incertidumbre sobre lo que ocurrirá con los nuevos parques. Parece que con estos ingredientes, los inversores sean más precavidos o exijan mayor rentabilidad por sus inversiones en renovables, que hasta hace un par de años se vendían como si fuese oro en paño en las carteras de los fondos de pensiones, que ahora ven sus pensiones en el fondo. El aprendizaje ha sido brutal para muchos de ellos.

Puede haber otra lectura más positiva, y es que los precios de la energía sigan subiendo en los próximos años. Esto no es difícil de imaginar si consideramos que el precio del Brent se mantenga por encima de los 120 dólares. La energía renovable puede pasar a ser comparativamente barata y aprovecharse del tirón del precio de la electricidad. Sin embargo, aquí el problema será el déficit tarifario que hasta ahora va contra déficit publico (titularizaciones de deuda). Esto parece algo difícil de asumir en la actualidad y ya se sabe que la alternativa son subidas de tarifa al consumidor. A ver quién pone ese cascabel al gato. Hasta ahora los inversores han sido los paganos y no parece que esta situación vaya a cambiar, al menos mientras dure la crisis. Los inversores tienen susto para rato.